La nueva tesorería de las energías renovables: cuando gestionar caja ya no es suficiente

La energía renovable está cambiando. La tesorería también.

La transformación de la industria energética, el crecimiento de las energías renovables, la expansión de los sistemas BESS, la sofisticación del project finance y la internacionalización de los desarrolladores están haciendo que la tesorería tenga que asumir un papel mucho más estratégico. Ya no se trata solamente de administrar la caja: se trata de diseñar y proteger la capacidad financiera necesaria para que el negocio pueda crecer. Y en Latinoamérica, donde muchos grupos operan simultáneamente en diferentes países, monedas, estructuras societarias y mercados financieros, este desafío es todavía mayor.

El desarrollo de un proyecto renovable no termina cuando se alcanza el Financial Close. A partir de ese momento comienza una etapa igualmente compleja:

• ejecución del CAPEX
• gestión de proveedores internacionales
• administración de garantías
• desembolsos de deuda
• cumplimiento de covenants
• cobertura de tasas y monedas
• gestión de cuentas de reserva
• administración de PPAs
• control del capital de trabajo
• distribución de dividendos
• refinanciamientos
• adquisiciones
• integración de nuevos activos

Y ahora se suma una nueva variable: el almacenamiento. Los BESS están transformando la manera en que se diseñan y financian determinados proyectos energéticos. En Chile, por ejemplo, el almacenamiento ya está pasando de ser una tecnología complementaria para convertirse en una pieza relevante de la infraestructura energética, con nuevos proyectos híbridos y standalone entrando en procesos de financiamiento. Esto introduce nuevos perfiles de CAPEX, ingresos, riesgos operativos y necesidades de liquidez.

Por eso, la pregunta para una compañía energética ya no debería ser simplemente:

1. Del cash flow al rolling cash flow forecast

Un presupuesto anual puede decirnos cuánto esperamos generar, pero no necesariamente nos dice cuándo tendremos el dinero disponible. En negocios intensivos en capital, esta diferencia es crítica. Un proyecto puede presentar una rentabilidad atractiva y, al mismo tiempo, enfrentar períodos de fuerte presión de liquidez debido a:

• concentración de CAPEX
• retrasos en cobros
• anticipos a proveedores
• pagos de deuda
• impuestos
• garantías
• requerimientos de capital de trabajo
• movimientos entre SPVs y compañías holding

Por eso, un 13-Week Rolling Cash Flow Forecast puede convertirse en una herramienta fundamental. No como un simple reporte de tesorería, sino como un sistema de anticipación.

Esa visibilidad permite anticipar necesidades de financiamiento, optimizar inversiones de excedentes y tomar decisiones antes de que aparezca una restricción de liquidez.

2. El cash management deja de ser una función bancaria

En una compañía con presencia en varios países, tener múltiples cuentas bancarias no necesariamente significa tener liquidez disponible. Puede existir caja en Chile, Brasil, Colombia, Perú, México o Argentina y, sin embargo, la holding puede estar enfrentando una necesidad de financiamiento.

¿Por qué? Porque la liquidez financiera y la liquidez físicamente disponible no siempre son lo mismo. Restricciones regulatorias, estructuras societarias, covenants, impuestos, dividendos, cuentas de reserva y monedas diferentes pueden impedir que una compañía utilice libremente el efectivo de otra.

Por eso, el cash management moderno debe considerar cinco dimensiones: visibilidad + concentración + disponibilidad + costo + restricciones.

3. Project finance y corporate treasury tienen que hablar el mismo idioma

Tradicionalmente, el project finance y la tesorería podían funcionar como áreas relativamente independientes. Eso cada vez tiene menos sentido. Un financiamiento puede establecer:

• Debt Service Reserve Accounts
• cash waterfalls
• covenants
• restricted cash
• distribution tests
• DSCR
• obligaciones de cobertura
• límites de endeudamiento
• restricciones sobre dividendos
• requisitos de reporting

Todos esos elementos tienen un impacto directo sobre la liquidez. Por eso, el equipo de tesorería necesita comprender la estructura financiera del proyecto y, al mismo tiempo, quienes estructuran el financiamiento necesitan entender cómo funciona la liquidez operacional.

La deuda no termina en el Financial Close. Ahí comienza su gestión.

4. Las monedas también forman parte de la arquitectura de liquidez

Una compañía latinoamericana puede tener ingresos en CLP → CAPEX en USD → deuda en USD → proveedores en EUR → dividendos en USD.

El problema no es solamente financiero. Es de matching de flujos. Una mala coordinación puede generar:

• exposición cambiaria
• costos de cobertura
• necesidades innecesarias de financiamiento
• caja ociosa en una moneda mientras existe déficit en otra

Por eso, el FX Risk Management debería estar integrado con el cash flow forecast. No tiene mucho sentido proyectar una necesidad de USD sin considerar simultáneamente los flujos futuros de CLP, BRL, COP, MXN u otras monedas.

5. Las garantías también consumen capacidad financiera

Existe otro elemento que muchas veces queda fuera de la conversación tradicional de liquidez: las garantías. Performance bonds, advance payment guarantees, SBLCs y otras garantías pueden no representar una salida inmediata de caja. Pero sí pueden consumir:

• líneas bancarias
• capacidad de crédito
• colateral
• límites de contraparte
• capacidad de financiamiento futura

Por eso, una visión moderna de tesorería debe gestionar no solamente cash, sino también contingent liquidity.

6. Los BESS agregan una nueva capa de complejidad

El crecimiento del almacenamiento está creando nuevos modelos de negocio y nuevas estructuras financieras. Los proyectos BESS pueden incorporar diferentes fuentes de ingresos, exposición a mercados, contratos de capacidad, servicios complementarios y riesgos tecnológicos. A medida que estos activos escalan, la tesorería tendrá que entender cómo esos modelos impactan:

• generación de caja
• volatilidad de ingresos
• CAPEX
• deuda
• reservas
• covenants
• seguros
• garantías
• necesidades de working capital

El almacenamiento no solamente está transformando el sistema eléctrico. También está transformando la arquitectura financiera que lo sostiene.

7. La verdadera transformación: construir una tesorería escalable

Quizás el mayor desafío no sea tecnológico, sino organizacional. Una empresa puede tener un ERP sofisticado, múltiples bancos, herramientas de reporting y excelentes profesionales financieros. Pero si la tesorería no tiene:

• políticas claras
• procesos estandarizados
• segregación de funciones
• responsabilidades definidas
• controles adecuados
• tecnología integrada
• información confiable
• forecasting disciplinado
• talento especializado

…la complejidad termina creciendo más rápido que la capacidad de gestionarla. Y esto es especialmente relevante cuando una compañía pasa de 1 proyecto → 5 proyectos → 20 proyectos → varios países. La estructura que funcionaba para una compañía pequeña puede convertirse rápidamente en un cuello de botella.

De tesorería operacional a treasury estratégica

La evolución podría resumirse así:

La diferencia fundamental es que la tesorería deja de ser simplemente la función que administra el dinero. Pasa a ser una función que ayuda a diseñar cómo circula, se protege, se financia y se utiliza el capital dentro de la organización.

Una nueva pregunta para los CFOs

La transición energética va a requerir enormes cantidades de capital. Pero financiar los activos será solamente una parte del desafío. La verdadera sofisticación estará en gestionar financieramente esos activos durante todo su ciclo de vida.

Por eso, para los CFOs y treasurers de empresas de energía e infraestructura, quizás la pregunta más importante no sea:

Porque un proyecto puede tener un excelente recurso solar o eólico. Puede tener un PPA sólido. Puede tener buenos sponsors. Puede conseguir project finance. Puede contar con tecnología de primer nivel. Pero si la arquitectura financiera y de tesorería no escala con el negocio, la complejidad puede terminar destruyendo parte del valor que el proyecto estaba destinado a crear.

La tesorería como infraestructura crítica

La próxima generación de compañías de energía e infraestructura necesitará pensar en treasury de una manera diferente. No como un back-office. No solamente como una función bancaria. Y tampoco como un área que entra en escena cuando aparece un problema de liquidez.

Treasury debe formar parte de la arquitectura del negocio desde el comienzo:

• desde la estructuración financiera
• desde el diseño de los contratos
• desde la planificación del CAPEX
• desde la definición de las políticas
• desde la selección de bancos
• desde la estrategia de cobertura
• desde el diseño de los procesos
• y desde la construcción del equipo

Porque cuando la infraestructura energética se vuelve más compleja, la infraestructura financiera que la sostiene también tiene que evolucionar. La energía del futuro necesitará una tesorería capaz de financiarla, protegerla, anticiparla y hacerla escalar.

En Tresuryx trabajamos precisamente en esa intersección entre tesorería, finanzas, infraestructura y crecimiento empresarial. Acompañamos a compañías en la transformación de sus funciones financieras y de tesorería, desde cash management, 13-Week Rolling Cash Flow Forecast y capital de trabajo, hasta estructuración de deuda, trade finance, garantías, gestión de riesgos, transformación de procesos y políticas, tecnología y estructuración de equipos de tesorería. Con experiencia en LATAM, USA y Europa, trabajamos en español, inglés y portugués.